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（来源：油市小蓝莓）
核心观点：中性 近期宏观转冷+OPEC增产影响，盘面阶段性承压，当前价格水平中性评估，以波动率策略为主。
宏观方面，上周五非农数据公布，不仅7月数据超预期下滑，前两个月的就业数据也双双下修。受此影响，宏观情绪急剧转冷，风险资产均不同程度承压。与此同时，衰退担忧又起，市场同时推高了年内降息的预期，当前市场评估来看，9月降息25个BP的概率高达90%，10月和12月依旧有降息倾向。就当前的联储货币政策而言，当下仍有空间，宏观方面也有托底的倾向。
另外特朗普威胁对俄制裁，就当前市场声明来看，印度方面并未有明显的停止采购俄油的倾向，关注后续的事件演绎情况。就近期原油而言，仍然以交易基本面为主，当前OPEC出口边际下滑较为明显，美国方面炼厂开工再创新高，基本面方面也出现区域分化，整体而言并未出现明显转弱的趋势，OPEC9月的增产主要被亚洲玩家所承接，关注后续中印的采买动向，但根据部分机构评估，中国方面的采购或将进一步持续，关注后续物流边际变化。
欧佩克产量：偏多 OPEC 9月份进一步增产，市场部分讨论俄罗斯方面原油因制裁断供可能。
宏观：偏空 非农就业数据大幅下滑，市场重新担忧衰退。
SPR：偏多 美国SPR收储速率为3-5万桶日左右，以缓慢低价补库为主。
地缘&制裁：偏多 美国收紧对俄罗斯和伊朗原油制裁力度，推升中东油价格。
下游需求：中性现货贴水有边际转弱的倾向。
页岩油：中性 上周产量为1328万桶/日，钻机数持平依旧为415台，阶段性而言钻机数有下行趋势，逐步体现到产量端的减少。
供需平衡表
数据来源：紫金天风期货研究所
宏观风险偏好回吐
7月非农数据断崖式下降
上周五非农数据显示不佳，7月新增非农就业人数仅增加7.3万人，创2024年10月以来最低水平，市场此前预期增加11万人。前两月数据大幅下修25.8万人，具体来说，5月从14.4万下修至1.9万，6月则从14.7万下修至1.4万，修正幅度为2020年6月以来最大。双双超出市场预期。
分项来看，其中影响最大的私人部门动能已经显著放缓，薪资增速也在继续下行。受此影响，后续劳动力市场的韧性有所存疑。
数据来源：紫金天风期货研究所
当前降息基准情况
受劳动力市场明显转弱影响，降息交易再起，市场上对年内的降息力度进一步升温。截至目前，市场对于9月份降息25个BP的概率高达90%以上，年内降息概率约为三次，分别在9月、10月、12月，力度分别为25BP。
受此影响，市场重回经济衰退的担忧之中，短期来看避险情绪主导，风险资产阶段性承压。
数据来源：Fed Watch，紫金天风期货研究所
关注基本面边际变化
北海现货贴水有转弱的倾向
受到炼厂后续检修增加影响，北海贴水有阶段性转弱的倾向。
最新的贴水显示，截至8月7号，CFD和DFL分别收至1.02美元/桶、1.08美元/桶。
数据来源：紫金天风期货研究所
水上库存大幅回吐压制盘面
近期水上库存（尤其是在途库存）出现大幅回落，其中就周度变化而言在途库存和浮仓库存分别下滑了29100千桶、2600千桶，就近期表现来看，水上库存的大幅回吐对盘面压制较为明显。
就当下的库存格局和美国炼厂情况而言，当下仍处于旺季高开工兑现的当下，炼厂开工再创新高，商业原油库存继续去库。
数据来源： 紫金天风期货研究所
沙特上调至亚洲OSP
最新沙特9月份贴水公布，其中轻/中/重质分拆来看，其中发往美洲的分别调整（0.3/0.3/0.3美元/桶），发往欧洲的分别调整（-1.3/-1.3/-1.3美元/桶），发往亚洲的分别调整（1/0.9/0.7美元/桶）。
就本轮中东增产而言，中东的增量多数被亚洲承接，后续也需要关注印度和中国的采买持续性。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差&持仓
月差近期边际走弱
截至8月7日，WTI近次月价差收于0.98美元/桶，1-6价差为2.5美元/桶；Brent近次月差收为0.62美元/桶，1-6价差收于1.6美元/桶；SC近次月价差收于3.8元/桶
数据来源：紫金天风期货研究所
汽油裂解价差持稳
数据来源：紫金天风期货研究所
中质组分矛盾正在缓解
数据来源：紫金天风期货研究所
WTI基金净多减少
7月29日当周，WTI资金多头增加3144手，空头增加3994手，净多减少850手。
数据来源：紫金天风期货研究所
Brent基金净多增加
7月29日当周，Brent资金多头增加13180手，空头减少9548手，净多增加22730手。
数据来源：紫金天风期货研究所
作者：王谦
从业资格证号：F03123709
交易咨询证号：Z0019934
研究联系方式：wangqian@zjtfqh.com
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责任编辑：李铁民
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